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宏觀點評:政策延續性強,穩定重要性提升

時間:2019-07-31作者:曹愻川來源:華鑫證券
事件:中共中央政治局 7月 30日召開會議,分析研究當前經濟形勢,部署下半年經濟工作。
點評:
經濟下行壓力加大: 對于經濟表述由 4月的“國內經濟存在下行壓力”轉變為“國內經濟下行壓力加大”,未提外部環境,再次提及“辦好自己的事”。我們認為從政治局會議的表述看,外部環境變化符合預期,處于可控范圍內。國內經濟下行壓力在下半年可能繼續加大,一季度 GDP 增速好于預期,但二季度 GDP 增速出現下滑,下半年增速進一步走低可能性較大。
以改革辦法擴大消費: 本次政治局會議對刺激需求端也進行了較為詳細的部署,提出“有效啟動農村市場”,上半年農村消費增速降幅大于城鎮消費,但目前已有多項刺激消費的政策出臺,且著力點多在于農村市場,我們認為下半年農村消費將有所反彈,同時應關注三四線城市消費增速情況。另一方面,減稅的效果也將逐步體現,下半年消費穩定增長可以期待。
穩定制造業投資,不以地產為短期刺激手段: 本次會議明確提出穩定制造業投資,上半年制造業投資增速呈現起底回升的態勢,下半年制造業固定投資增速有望進一步反彈。此外本次會議較為罕見地對投資方向做了詳細部署,其中提到的舊區改造會否接棒“棚改”值得關注,并將新基建放在較為重要的位置。同時明確提出“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”,從近期對房地產資金來源加強管控也已體現政府態度,但我們認為,這樣的表述并不代表房地產投資將快速下行,穩定地產投資對整體投資相當重要,下半年預期將是制造業投資上行,地產投資下行,總體投資穩定的格局。
下半年政策延續性較強,以穩定為主: 與 4月會議不同,本次會議對財政及貨幣政策的描述與去年末中央經濟工作會議基本一致,其中財政部分重點提及減稅降費,上半年財政較為積極但成效仍需時間,貨幣政策料繼續由寬貨幣向寬信用傳導。此外,“有效應對經貿摩擦”、“加強自然災害防治”等表述中傳達了較為明顯的穩定訴求,在下半年尤其三季度,穩定是首要任務。
風險提示: 人民幣持續貶值加大資本外流壓力;美聯儲降息超預期;
油價超預期下跌。
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